銅市“一罷工就漲價(jià)行情”不靠譜

兩大礦脈——智利的Escondida及印尼的Grasberg早前已分別因?yàn)榱T工及出口禁令而停產(chǎn)，另一大礦脈——秘魯?shù)腃erro Verde上周五也開(kāi)始舉行無(wú)限期罷工，可導(dǎo)致每月約4萬(wàn)噸銅生產(chǎn)暫停。然而，上周倫敦金屬交易所(LME)期銅價(jià)格卻一度從3月初每噸6000美元以上高點(diǎn)跌至每噸5730美元。路透專欄作家Andy Home撰文稱，銅市的罷工行情并不靠譜。

這當(dāng)中有點(diǎn)“聞風(fēng)時(shí)買進(jìn)、證實(shí)后賣出”的成分。Escondida及Grasberg產(chǎn)出中斷的預(yù)期已久，價(jià)格也曾因此大漲。但抵達(dá)LME倉(cāng)儲(chǔ)的銅大量增加，澆熄了多頭的熱情。短短四日之內(nèi)，LME倉(cāng)儲(chǔ)中多出了141625噸的銅，整體庫(kù)存從一周前的196425噸升至325500噸。

從這種庫(kù)存一齊流入的情形來(lái)看，去年倫敦市場(chǎng)上零星爆發(fā)的牛熊之戰(zhàn)，已經(jīng)再次開(kāi)始打響。但這也及時(shí)提醒我們：大宗商品市場(chǎng)不會(huì)一按開(kāi)關(guān)就從供應(yīng)盈余變成供應(yīng)不足。

上周LME銅庫(kù)存流入主要集中在三個(gè)地方。新加坡流入52700噸，韓國(guó)港口釜山流入39025噸，中國(guó)臺(tái)灣港口高雄22000噸。這種注冊(cè)倉(cāng)單活動(dòng)的急劇增加，一般意味著存在一定程度的預(yù)謀。這些銅并非碰巧在幾天之內(nèi)突然運(yùn)來(lái)的，很可能是早已放在LME注冊(cè)倉(cāng)庫(kù)等待注冊(cè)，現(xiàn)在就是敲個(gè)鍵盤(pán)的事兒。

去年6月、8月和12月也曾出現(xiàn)過(guò)銅庫(kù)存大規(guī)模“意外”流入的情況，也是集中在這幾個(gè)地方。這只是大空頭與大多頭對(duì)峙的表現(xiàn)，從LME價(jià)差、直接價(jià)格，當(dāng)然還有現(xiàn)貨市場(chǎng)，尤其是亞洲市場(chǎng)都可以看出。

Z近的LME庫(kù)存大增，具備了多空雙方再度開(kāi)戰(zhàn)爭(zhēng)奪掌控權(quán)的所有跡象?？疹^用大量庫(kù)存淹沒(méi)市場(chǎng)，打壓銅價(jià)跌落每噸高于6000美元的高價(jià)。如果去年的模式重現(xiàn)，預(yù)期多頭將以注銷方式穩(wěn)定蠶食這些即將出倉(cāng)的“到貨”。

這種反擊或許已開(kāi)始。新加坡在過(guò)去五天，已有13250噸準(zhǔn)備出倉(cāng)的銅庫(kù)存出倉(cāng)單被注銷。韓國(guó)釜山和中國(guó)臺(tái)灣高雄倉(cāng)庫(kù)則分別有16650噸和9375噸。精煉銅在中國(guó)和LME有效交割地點(diǎn)之間來(lái)來(lái)回回的情況似乎又出現(xiàn)了。LME庫(kù)存變動(dòng)一般能透露交易訊息，但多空交戰(zhàn)會(huì)使訊息變得模糊。

然而，在LME大量拋售的空頭給了銅市多頭一個(gè)及時(shí)的提醒，即市場(chǎng)上還有大量的精煉銅。

上海期交所注冊(cè)的銅庫(kù)存過(guò)去一周跳增12859噸，現(xiàn)在為326732噸，比1月初高出了180134噸。紐約商品期貨交易所(COMEX)每日都有銅流入。目前COMEX銅庫(kù)存報(bào)120401噸，今年以來(lái)已增加了40288噸。很明顯，市場(chǎng)上充斥著大量的過(guò)剩銅。這似乎會(huì)削弱分析師新形成的看多共識(shí)(認(rèn)為銅正邁向供應(yīng)短缺的一年)，但并非如此。

Escondida銅礦的罷工現(xiàn)已進(jìn)入第四周，已比多數(shù)人預(yù)期的要久。Grasberg運(yùn)營(yíng)商自由港麥克默倫銅金礦公司和印尼政府間的僵局導(dǎo)致Grasberg銅礦產(chǎn)量減少，短期內(nèi)也沒(méi)有中止的跡象。然而，目前為止，這兩項(xiàng)干擾事件疊加對(duì)供應(yīng)造成的影響，只是被分析師歸類到“已知的未知”領(lǐng)域。分析師在預(yù)測(cè)市場(chǎng)供需平衡時(shí)，已習(xí)慣預(yù)留一個(gè)產(chǎn)量受擾因素的空間，通常幅度大約是供應(yīng)量的5%。

只不過(guò)，上述兩個(gè)供應(yīng)受擾事件已逐漸耗盡了分析師納入考量的供應(yīng)受損配額。而今年還可能有許多其他一觸即發(fā)的勞資爭(zhēng)議，況且銅礦很有可能表現(xiàn)不如預(yù)期。以目前來(lái)看，今年銅的確很可能出現(xiàn)供應(yīng)缺口。

大西洋兩岸許多投資者都已經(jīng)做多銅。據(jù)交易員持倉(cāng)報(bào)告顯示，倫敦金屬交易所(LME)和芝加哥商業(yè)交易所(CME)基金布下的銅合約凈倉(cāng)位已經(jīng)達(dá)到或接近紀(jì)錄高位。然而，如果銅合約出現(xiàn)缺口，并不一定意味著現(xiàn)實(shí)世界存在銅缺口，特別是在銅已經(jīng)過(guò)剩數(shù)年的情況下。多年供應(yīng)積累起來(lái)的銅庫(kù)存并不一定顯而易見(jiàn)。它們可能隱匿在上海的保稅倉(cāng)庫(kù)中，也可能躺在場(chǎng)外市場(chǎng)的某個(gè)周轉(zhuǎn)倉(cāng)庫(kù)中而*被統(tǒng)計(jì)遺忘。

可見(jiàn)，銅缺口或許會(huì)來(lái)臨，但不是現(xiàn)在。令人遺憾的是，只要LME銅庫(kù)存之戰(zhàn)繼續(xù)，想要厘清這一扭轉(zhuǎn)過(guò)程就會(huì)很棘手。